대림산업, 주총서 분할 통과 청신호…주주환원 대책은 과제로

[아이뉴스24 이영웅 기자] 대림산업 분할 여부를 결정할 임시 주주총회가 10일 앞으로 다가오면서 대림그룹의 지주사 전환이 안착할지 업계 안팎의 관심이 쏠린다. 일단 세계 최대 의결권 자문사 'ISS(Institutional Shareholder Services)'가 기관투자자들에게 기업분할 안건에 대해 찬성을 권고하면서 청신호가 켜졌다.

다만 소액주주를 중심으로 분할에 대해 거세게 반발하고 있는 만큼 주주환원 대책이 필요하다는 목소리가 나온다. 실제로 금융업계는 대림산업 분할 이후 복합기업에 따른 디스카운트 해소 관점에서 긍정적인 시각을 유지하면서도 주주환원에 대한 기대 대비 구체안이 부족하다고 지적하고 있다.

25일 건설업계에 따르면 ISS는 최근 발간한 ‘대림산업 임시주주총회 안건 보고서’를 통해 대림산업이 추진하는 분할의 전략적 명분이 합리적이라고 평가했다. ISS는 대림그룹이 지주사 전환을 통해 저평가돼 있는 회사의 가치를 재평가받는 기회가 될 것으로 전망했다.

ISS는 세계 최대 의결권 자문사로 기관투자자로부터 수수료를 받고 주총 안건을 분석해 찬반 의견을 제시하는 회사다. ISS는 연금 등 기관투자자나 외국인 투자자 의결권 행사에 미치는 영향력이 크다. 이날 기준으로 대림산업의 외국인 투자자 비율은 38.69%다.

앞서 대림산업은 지난 9월 이사회를 열고 이같은 내용의 분할 계획을 발표한 바 있다. 인적분할 비율은 디엘 44%, 디엘이앤씨 56%다. 이후 디엘은 석유화학사업부를 물적분할해 디엘케미칼을 신설한다. 대림산업은 내달 4일 임시주총을 통해 기업분할 안건을 표결하고 내년 1월 1일 지주회사를 출범한다.

당시 대림산업은 분할을 통해 산업별 특성에 맞는 개별 성장전략을 추구하고 기업가치 재평가를 통해 주주가치 제고에 나서겠다고 밝혔다. 하지만 시장에서는 이해욱 회장의 경영권 확대를 위한 '큰 그림'으로 내다본다. 그동안 대림그룹은 이 회장의 불안한 지배력이 문제가 돼 왔다.

이 회장은 지주사 격인 대림코퍼레이션을 52.3%의 지분으로 지배하고 있는데, 대림코퍼레이션은 그룹의 핵심 계열사인 대림산업을 21.67%밖에 보유하지 못했다. 반면 외국인 투자자와 국민연금 등 외부지분은 53%에 달하다보니 경영권 위협에 노출돼 왔다.

인적분할이 마무리되면 대림코퍼레이션은 디엘과 디엘이앤씨를 21.67%씩 보유하게 된다. 대림코퍼레이션은 디엘 유상증자에 보유한 디엘이앤씨 지분을 현물출자할 전망이다. 디엘과 디엘이앤씨 분할비율을 통해 단순계산하면 이 회장이 지배하는 대림코퍼레이션은 디엘 지분의 최대 49.84%까지 지배하게 된다.

이에 소액주주들은 거세게 반발하고 있다. 이들은 국민연금이 LG화학 배터리 사업 분할 과정에서 적극 개입, 반대표를 던진 것을 보며 자신감을 얻었다. 국민연금은 지난 9월 30일 기준, 대림산업을 14.56% 보유 중이다. 이들은 국민연금공단과 청와대 국민청원 등에 민원을 제기하며 세 결집에 나섰다.

하지만 ISS가 대림산업의 손을 들어주면서 다음달 주총에서 큰 문제없이 분할안건이 통과될 것으로 보인다. 금융업계에서는 대림산업의 분할에 대해 긍정적으로 내다보면서도 주주환원 대책이 필요하다고 입을 모으고 있다.

이동헌 대신증권 연구원은 "분할 발표 이후 주가가 부진한 만큼 주주환원에 대한 기대 대비 구체안이 부재하다"고 말했다. 이상헌 하이투자증권 연구원은 "대림산업의 저평가 요인은 주주친화 정책이 부족했기 때문"이라며 "분할 후 디엘이앤씨 배당확대도 예상되지 않은 만큼 리레이팅 요소도 없다"고 했다.