에너지 공기업들, 기능조정안에 희비 교차

[이혜경기자] 지난 14일 정부가 발표한 에너지 공기업에 대한 기능조정안에 따라 주요 에너지 공기업들의 희비가 엇갈릴 것으로 분석됐다.

정부는 전날 석탄공사와 광물자원공사를 단계적으로 구조조정하고 공기업 해외자원 개발 기능 효율화에 나선다고 발표했다. 전력 판매, 가스 도입·도매, 화력발전 정비 등의 분야에서는 민간개방을 확대하고 8개 에너지 공공기관은 상장한다는 방침도 내놨다.

이 같은 정부 방침과 관련해 15일 증권가에서는 대체로 한국전력과 가스공사에는 긍정적이고, 발전설비 관련 업체인 한전KPS와 한전기술에는 부담이 되는 사안으로 평가했다.

◆한국전력은 대체로 긍정적 영향 기대

키움증권의 김상구 애널리스트는 한국전력의 경우 이번 조정안이 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상했다.

그는 "발전 자회사 지분 매각과 전력판매분야 민간 개방을 확대한다는 것은 정부 참여를 낮추고 민간의 참여 확대를 의미하는데, 온실가스 감축 및 신재생 에너지 확대를 위해서는 불가피한 선택으로 보인다"며 "매각이 결정된 이상 정부의 적극적 대응이 예상된다"는 시각이다.

발전 자회사 상장도 상장 후 배당 확대 가능성이 커 약 2년간 매력적인 배당수익을 얻을 수 있어 긍정적으로 파악했다.

KB투자증권의 강성진 애널리스트도 "아직 불분명한 부분도 있지만 결과적으로 한국전력이 이번 기능조정안의 긍정적인 영향을 받을 것"이라고 봤다.

강 애널리스트는 "전력소매시장의 민간개방을 위해서 개방에 앞서 한국전력의 전기요금 체계에 변화가 일어날 것"이라고 판단했다. 민간 참여를 유도하는 상황에서 과거 일부 시기와 같이 한국전력이 원가 이하의 가격으로 전력을 판매하는 일은 발생하지 않을 것으로 봤다. 다만 전력판매시장 민간개방 방안은 아직 구체화되지 않아 향후 추진 경과를 지켜봐야 한다는 입장이다.

아울러 한국전력 발전자회사 상장 추진에 대해서는 "최근 발전자회사들의 실적이 개선된 가운데 상장이 추진되므로 상장시기는 적절하다"고 평가했다. 다만, 전기요금 산정기준 변화와 정산조정계수의 지속 인상으로 발전자회사의 적정이익에 대한 개념이 모호해져 민간투자의 불확실성이 있다고 지적했다.

따라서 발전자회사 상장을 위해서는 발전자회사의 적정이익이 다시 정의되어야 한다고 강조했다. 연말까지 세부적인 상장 추진계획이 마련될 예정임을 고려하면 발전자회사 적정이익 관련 규제도 비슷한 시기에 정비될 것이라는 게 강 애널리스트의 생각이다.

◆가스공사, 우려됐던 석유공사와 합병 언급 없어 '안도'

한국가스공사의 경우, 당초 우려했던 내용이 이번 기능조정안에 포함되지 않아 긍정적으로 진단됐다.

한국투자증권의 윤희도 애널리스트는 "우려했던 석유공사와의 합병 언급이 이번 정부 발표에서 빠져 우려가 사라졌다"며 "기능조정안에서 가스공사의 해외자원개발 기능조정을 위해 향후 핵심자산 위주로 자산을 구조조정하고 민간부문과의 협력을 강화하는 방안을 내 놓았을 뿐"이라고 설명했다.

또한 "현재 가스 수요의 94%를 가스공사가 독점 수입하고 있는 것을 바꾸기 위해 오는 2025년부터 가스 도입/도매시장을 단계적으로 민간에 개방한다는 내용이 있는데, 이는 앞으로 꽤 오랜 기간 동안 가스공사의 펀더멘털에 영향을 미치지 않는다"고 풀이했다.

이는 장/단기 투자 판단 시 고려해야 할 사항도 아니라고 봤다. 가스공사가 계약해 놓은 물량이 아직 많이 남아있고, 민간이 직접 수입한다고 가격이 낮아진다는 보장도 없다는 것이다.

KB투자증권의 강 애널리스트도 한국가스공사에 대해 비슷한 견해를 제시했다. 그는 "최근 한국가스공사 주가에 충격을 줬던 석유공사와의 합병설 등이 포함되지 않아 다행"이라며 "가스 도매 시장의 민간 개방은 2025년부터 단계적으로 시행되는데, 이는 매년 반복되던 가스도매 독점 완화 논란에서 최소한 10년간은 시간을 벌었다는 것으로, 고가 논란이 있는 LNG 장기 도입계약 건들도 대부분 10년 이내 마무리될 것"으로 판단했다.

아울러 "해외자원개발 기능조정에 따라 일부 자산의 매각은 배제할 수 없으나 손익에 큰 영향은 없을 것"으로 전망했다.

◆한전KPS 및 한전기술 실적에 부정적

한편, 한전KPS와 한전기술의 경우 이번 기능조정안의 직접적인 타격을 입을 것으로 예상됐다.

이번 방안에 따르면 한전KPS의 한국전력 발전자회사 신규발전기 정비 독점이 폐지된다.

KB투자증권의 강 애널리스트는 "한전KPS는 한국수력원자력을 제외한 한국전력 발전자회사의 설비용량 중 61%의 정비를 담당하고 있고, 신규화력발전기에 대한 정비를 독점하고 있다"며 "한국전력 발전자회사의 화력발전설비 정비는 한전KPS의 이익에서 중요한 부분을 차지하고 있다"고 지적했다. 2015년 기준 화력발전 정비매출은 한전KPS 매출의 40%나 된다(원전정비매출 비중은 37%).

한국전력 발전자회사의 2020년 화력발전 설비는 2015년 말 대비 18.5% 증설될 예정으로 있다(석탄 +30.9%, LNG +2.2%, 중유 +1.5%). 강 애널리스트는 "한전KPS는 해외 발전소 정비사업, 발전소 운영사업 등 신규 시장 진출에 역량을 집중한다는 방침이지만, 이번 정부 발표로 매출 성장속도는 기대 대비 다소 둔화될 것"으로 관측했다.

한전기술의 경우, 정부의 이번 기능조정안으로 인해 용역(설계) 부문 수익성이 다소 낮아질 수 있을 것이란 우려를 사고 있다. 상세설계의 경우 50%인 하도급 비율이 2017년부터 60%로 상향조정되는데, 원전 건설 시 안전에 영향이 없는 범위 내에서 하도급 비율이 점진적으로 확대될 예정이다.

KB투자증권의 강 애너리스트에 따르면, 현재 한국형 원자로의 상세설계는 원자로 핵심설계 기술을 보유하고 있는 한전기술이 일괄 수주 후 설계의 50%를 민간에 하도급하고 있는 구조다. 총설계비(개념·기본설계 + 상세설계) 대비로는 민간 하도급 비율이 약 24.2%(현재 건설 중인 신고리 5, 6호기 기준)다.

강 애널리스트는 "한전기술 매출에서 원자력과 관련해 발생하는 매출의 비중은 53.6%, 원전 종합설계 용역매출의 비중은 31.9%(2015년 기준)"라며 "수주 방식에는 변동이 없어 매출에는 변화가 없을 것으로 예상되지만, 인건비 등 고정비 축소가 없는 상황에서 자체 처리하던 상세설계 부분을 외주화하면 비용 증가 문제가 발생할 수도 있다"고 지적했다.